财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单(dān)一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边(biān)际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国(guó)企改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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