国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他们(men)的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美(měi)国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别(bié)是中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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