财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举(j白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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