来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

　　4<主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人/strong>

　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。