原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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