2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思)对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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