上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未50克有多少参照物图片，50克有多少参照物发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股50克有多少参照物图片，50克有多少参照物r: #ff0000; line-height: 24px;'>50克有多少参照物图片，50克有多少参照物功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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