调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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