银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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