本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的(de)风险输入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(w晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军èi)经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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