5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的(d为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭e)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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