作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(sh女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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