财联社记(jì)者(zhě)近期从行正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(xíng)业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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