作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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