上市(shì)公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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