本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息(xī)在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球金融(róng)市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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