富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位

　　文丨明(míng)明 章立(lì)聪 余经纬(wěi)

　　跨季结束后(hòu)资金利(lì)率自低位持续上行，即便税(shuì)期(qī)结(jié)束，资金利率却(què)仍未回落，反而进一步(bù)走(zǒu)高。我们(men)认为主要是源于：①货(huò)币政策力(lì)度(dù)边(biān)际转弱(ruò)；②税期走款叠加4月信贷(dài)投放情况较好，导致银行资金融出(chū)意(yì)愿与能(néng)力降低。③资(zī)金较(jiào)为拥(yōng)挤导(dǎo)致债市敏感度增加。考(kǎo)虑假期和(hé)月末(mò)因素，预计短(duǎn)期内，资金(jīn)利率下行(xíng)空间有限，波动幅度加大，建议投资者关注资金面的边际变化，警惕流动性大幅收紧(jǐn)对债市情绪以及头(tóu)寸管(guǎn)理的影响。

　　▍近期资金利率持续(xù)上行(xíng)。

　　跨季结束后资(zī)金利率(lǜ)自(zì)低位持续上行，4月18-19日税期(qī)缴(jiǎo)款，DR007围绕2.10％中枢(shū)运(yùn)行(xíng)，然而税期结(jié)束后(hòu)却并未回落，4月(yuè)21日冲高至2.27％，隔夜(yè)利率(lǜ)上行(xíng)幅度更大。从(cóng)隔夜利率角度观察，银行与非银机构间(jiān)流动性(xìng)分层现象弱化；此外(wài)，隔(gé)夜利率与(yǔ)7天利率的期限利差也明(míng)显压缩，DR001与DR007甚(shèn)至已经倒(dào)挂。我(wǒ)们(men)认为税(shuì)期结束，资金不松，主要有以下(xià)几点原因：

　　▍其一(yī)，货(huò)币政策力度边际转(zhuǎn)弱。

　　稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策坚(jiān)持以我(wǒ)为主、稳字当头，保(bǎo)持(chí)货币信贷(dài)合(hé)理增长，确保(bǎo)利(lì)率(lǜ)水平(píng)合适，在追求经(jīng)济(jì)提振的同(tóng)时，也注重防范(fàn)市场过热(rè)带来的金融风险。在满足广义流动性供(gōng)需(xū)匹(pǐ)配的前提下，货币(bì)工(gōng)具(jù)力(lì)度可能会有所回摆。从央(yāng)行(xíng)的具体操作上(shàng)来(lái)看，MLF小幅(fú)增量(liàng)续做，逆回购(gòu)投(tóu)放低量操作，结构性工具“有进有退(tuì)”，均预示后续政策将更(gèng)加“精准有力”，流动性投放趋于谨慎。

　　▍其二(èr)，税期走款叠加4月信贷(dài)投(tóu)放(fàng)情况(kuàng)较好，导致银行资金融出意(yì)愿(yuàn)与能力降低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通常是(shì)缴税(shuì)大月，因(yīn)此走款可(kě)能对银行间(jiān)流动性带来了一定的(de)压力(lì)。此外，参富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位考近期票(piào)据利率走势，预(yù)计信贷增速较一(yī)季度将会有所放缓，但4月预计仍将保持同比多(duō)增的态势。税期缴款叠加(jiā)信贷(dài)投放，银(yín)行(xíng)系统(tǒng)整体(tǐ)资金流出，因(yīn)此向(xiàng)同业(yè)融出的意愿和能力(lì)有(yǒu)所(suǒ)降(jiàng)低。

　　▍其三，资金(jīn)较为拥挤可(kě)能会导致债市脆弱性和敏感(gǎn)度(dù)增(zēng)加，且投资者(zhě)对(duì)于未来(lái)一个月资金(jīn)利率上行的(de)担忧增加(jiā)。

　　从质押式回购(gòu)成(chéng)交量和(hé)我们测算的杠杆率来看，虽然上周(zhōu)受资金收紧影响，加杠杆情绪有所(suǒ)降温，但(dàn)依然处于历(lì)史相对(duì)积极的水平，导致债市敏感度(dù)增加。此(cǐ)外投(tóu)资者对(duì)货币政策力度以及跨月资金面情况仍存担忧，使得(dé)市场上对于未来一个(gè)月内资金(jīn)价格上行的预期(qī)更(gèng)为强(qiáng)烈。

　　▍后市展望：五(wǔ)一假期临近，回购资金(jīn)的期限(xiàn)被动拉长，利率(lǜ)下行空间(jiān)有限。

　　月末往(wǎng)往财政集中(zhōng)支出，向市场释放资金；但跨(kuà)月前夕银行(xíng)资金融出意(yì)愿一般较低，预计资金波动幅度较大(dà)。对于债(zhài)市而言(yán)，短期交易主(zhǔ)线(xiàn)或延续政策与(yǔ)基(jī)本面预(yù)期交易(yì)，预计(jì)利率以震荡走势为主(zhǔ)，建(jiàn)议投资者关(guān)注资金面的(de)边际变化，警惕流动性大幅收紧对债市情(qíng)绪以及头寸(cùn)管理(lǐ)的影响。

　　▍风险提示：

　　央行货币政(zhèng)策不及预期；经(jīng)济复苏节奏不及预期；银(yín)行间市场流动性过(guò)快收(shōu)紧。

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