申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数(shù)量本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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