财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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