本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美(měi)联储利率观(guān)测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体系”开三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成(chéng)交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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