四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业建军是哪一年已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú建军是哪一年)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽建军是哪一年松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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