近期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积(jī)极(jí)信号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持续改善的(de)标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十(shí)大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金(jīn)净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不(bù)少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行业(yè)。例如，一季度报告显示(shì)，阿(ā)布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资(zī)局(jú)一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截(jié)止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释了他(tā)们对(duì)于(yú)国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革事(shì)关(guān)重大。而(ér)资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏(fá)人(rén)问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般(bān)说来外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这与他们(men)的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股东(dōng)回报(bào)等(děng)标(biāo)准，不(bù)少国企公司(sī)在过去难(nán)以进入部分(fēn)外(wài)资的选股池子(zi)。例(lì)如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企公司(sī)截至去年(nián)年(nián)底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的(de)低估值(zhí)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值(zhí)。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均每年的净资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业，目(mù)前来看大(dà)部分国企的(de)市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级东回报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续(xù)性

　　高(gāo)盛(shèng)亚(yà)太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个(gè)别股票有一定量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字(zì)。