原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人ht: 24px;'>周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮(l周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人iáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者(zhě)关系互动平(píng)台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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