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　　近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度(dùa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年(nián)或(huò)还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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