核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zē携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长(zh携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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