国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么shù)年化(huà)环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qiá人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么n)欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美(měi)国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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