银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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