来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　<日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗strong>防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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