上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么f0000; line-height: 24px;'>世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么x;'>世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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