自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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