公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而(ér)目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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