昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ong>8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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