昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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