昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(c反函数常用公式大全，反函数运算公式ái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认反函数常用公式大全，反函数运算公式为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储反函数常用公式大全，反函数运算公式rong>

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。