4月中(zhōng)国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行(xíng)人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学建筑开(kāi)工(gōng)节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能(néng)继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学jià)格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链(liàn)的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期(qī)或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工具仍是(shì)近期(qī)准财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学