申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(d银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄e)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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