四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(l没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩e)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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