2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶(f什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利(l什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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