5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(y在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉<在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉/span>ǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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