原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ā一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音n)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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