来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

　　4庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思rong>

　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。