财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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