金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(g稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊à)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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