金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端(d大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗uān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待。

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