上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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