来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经什么是人员类型 人员类型有哪些济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质什么是人员类型 人员类型有哪些量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(l什么是人员类型 人员类型有哪些iàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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