事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国(guó)有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是什么？通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款是(shì)“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好于(yú)定期(qī)，收益率(lǜ)好于(yú)活期。产品推出的(de)目的更多是为吸引存(cún)款(kuǎn)。通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通(tōng)知银(yín)行的存款业务，分为提前一(yī)天和提前七天的两(liǎng)种类型。协定存(cún)款是对协(xié)定额度以内的部(bù)分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分给予协(xié)定存(cún)款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款当前利(lì)率处于什么(me)水平？为何(hé)需要(yào)规定(dìng)上限？根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。且部分(fēn)银行(xíng)最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。其二，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存(cún)款统(tǒng)计(jì)分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下(xià)的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居(jū)民存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再(zài)考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步(bù)加(jiā)速居民将资金(jīn)从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账风险。既要(yào)保证商业银行的(de)合(hé)理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利(lì)率进行调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行已经(jīng)下调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今(jīn)其他(tā)银行也纷纷跟进，随(suí)着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但(dàn)目前尚不构成新一轮存款利(lì)率下(xià)调的开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的(de)充分条件(jiàn)。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车(chē)销(xiāo)售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与(yǔ)基(jī)建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生(shēng)产与制造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短(duǎn)端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更(gèng)多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期，在支(zhī)取时提(tí)前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前(qián)一(yī)天(tiān)和提前(qián)七天的两种类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项时不(bù)约定(dìng)存期(qī)，支(zhī)取时需提前通知(zhī)银行，约定支取(qǔ)存款的日期和(hé)金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为(wèi)一天通知存款和七天通知(zhī)存(cún)款两个品(pǐn)种，一(yī)天(tiān)通知存款必须(xū)提(tí)前一天通知约定支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定(dìng)支取存款。通知(zhī)存(cún)款面(miàn)向个人和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超过协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。协(xié)定存款是指银行与客户签订(dìng)协议，约定结算账户的每日留存金额(é)，结算(suàn)账户每日余(yú)额低于(yú)最低留存额（含）的(de)部分按活(huó)期存款利率计息，超过部分(fēn)按中国(guó)人(rén)民银(yín)行(xíng)规定的(de)协定存(cún)款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定存款当前利率水平？为何(hé)需要规定上(shàng)限？

　　若央行(xíng)规定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其(qí)它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳理了(le)国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌(pái)利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率未超过央(yāng)行新(xīn)规上限(xiàn)，超(chāo)过上限的(de)银行主要集中在城(chéng)商(shāng)行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最高的通知存款利率高于其(qí)挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通知存(cún)款的最高利(lì)率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存(cún)款最高利率(lǜ)为 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实(shí)际(jì)存(cún)款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所下(xià)调。目前超过利率新规上限的主要为(wèi)城商(shāng)行和农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的(de)银(yín)行超过上限(xiàn)，其(qí)中山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规(guī)定上限为(wèi) 1.55％ ），因此(cǐ)新规的(de)执行会导致(zhì)部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，通(tōng)知存款和(hé)协定存款与普通存(cún)款并(bìng)列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存(cún)款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围之内，利率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能(néng)会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人(rén)或企业将(jiāng)通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个(gè)人(rén)存款推动，资管资金回表也(yě)主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来(lái)源(yuán)于个人存款的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流表内(nèi)中，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源于(yú)住户部门(mén)。但随着4月居民(mín)存款同比首(shǒu)次由增(zēng)转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资(zī)产配置或(huò)回(huí)流(liú)表外，对(duì)应(yīng)的(de)则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市场预(yù)期(qī)下行。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加(jiā)速居民将资金从表内搬(bān)至表外(wài)。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，核心目的(de)是(shì)缓解银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银(yín)行(xíng)平均净(jìng)息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主(zhǔ)要银行已经(jīng)下调存款利率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的(de)调整(zhěng)到(dào)位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的利(lì)率水平。而部分(fēn)中小银行未(wèi)高息揽储，其通知存(cún)款利率(lǜ)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率明显偏高，实际上不(bù)利于(yú)商(shāng)业银行整(zhěng)体(tǐ)负债(zhài)端成本的(de)下降(jiàng)，也成为本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存(cún)款利率下调的开(kāi)始？目(mù)前十(shí)年期国债(zhài)收益率高于上一轮下调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不具(jù)备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国(guó)性银行下调(diào)存(cún)款利率，如一(yī)年(nián)期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期(qī) LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产(chǎn)销售改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零售较上周有所改善(shàn)，今年(nián)以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁徙指数继(jì)续上行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积(jī)两(liǎng)年平均增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余(yú)个城市(shì)进行了公积(jī)金贷款政(zhèng)策的调整(zhěng)和(hé)优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金(jīn)与基建：当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工(gōng)业(yè)生产：受五一假(jiǎ)期及(jí)需求走弱影响，开工(gōng)率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交(jiāo)运(yùn)部重点港口货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行(xíng)量与铁路货运量较上(shàng)周(zhōu)分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果价(jià)回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国(guó)内钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下(xià)行 0.9山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原(yuán)油产(chǎn)量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行，人(rén)民币被动贬值(zhí)。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见(jiàn)效(xiào)速度慢(màn)于(yú)预期，数(shù)据(jù)搜集遗漏。

　　全球(qiú)宏观日历：关注中国 4 月经济(jì)数(shù)据

　　内容节选自(zì)申万宏源宏(hóng)观(guān)研究报告：

　　《存款利率下调(diào)新一轮的开始？——申万宏源宏(hóng)观(guān)周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强(qiáng) 贾(jiǎ)东旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022