金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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