银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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