5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的lái)持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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